الفصل 359

الفصل 359

بعد أن أنهيت العمل، توجهت إلى هانام دونغ مع إيلي ويوري. كان لدينا موعد عشاء مع رئيس مجلس الإدارة ريو تشول غيون ونائب رئيس مجلس الإدارة شين بيونغ دوو

تحدثت إيلي بترقب

“بفضل يوري، نحصل على فرصة رائعة كهذه. كلاهما من الأشخاص الذين يصعب لقاؤهم”

هزت يوري رأسها

“الأمر أقرب إلى أن أبي والعم ريو يحصلان على فرصة لقائك أنت، أيها الرئيس التنفيذي، ولقاء إيلي. ظلا يلحان عليّ لأرتب لقاء”

رغم أنه ليس معروفًا على نطاق واسع بسبب طبيعة صناديق الأسهم الخاصة، فإن رئيس مجلس الإدارة ريو تشول غيون شخصية أسطورية في عالم الاستثمار الكوري

ربما لو لم أكن أنا وتايك غيو موجودين، ألم يكن سيُذكر بوصفه أشهر مستثمر كوري؟

لكن جزء “كوري” هنا فيه بعض الدقة. ذلك لأن رئيس مجلس الإدارة ريو حصل على الجنسية الأمريكية أثناء دراسته في الخارج، مما يعني أيضًا أنه لم يخدم في الجيش الكوري بطبيعة الحال. ورغم أنه وُلد في كوريا، وتزوج امرأة كورية، ويعيش في كوريا، فإنه من الناحية الدقيقة كوري أمريكي

تشبه آر سي كيه بروز هذا الأمر أيضًا. فرغم أنها تقدم نفسها على أنها صندوق أسهم خاصة كوري محلي، ومقرها الرئيسي في كوريا، ولها استثمارات كبيرة داخل البلاد، فإن الغالبية الكبرى من رأس مالها الاستثماري أجنبية في الحقيقة

حسنًا، تحديد جنسية رأس المال أمر صعب وعديم المعنى إلى حد ما. خذ سوسونغ للإلكترونيات مثلًا، نصف أسهمها مملوك للأجانب

وصلنا بالسيارة إلى مطعم صغير لا يضم سوى بضع طاولات. رحب بنا الرجلان اللذان وصلا قبلنا بحرارة

حنت إيلي رأسها وقالت،

“شكرًا لدعوتنا إلى العشاء الليلة”

لوح رئيس مجلس الإدارة ريو بيديه رافضًا

“لا، لا. نحن من يجب أن نشكركم على حضوركم. أستمتع دائمًا بمشاهدة إعلاناتك”

صافحني نائب رئيس مجلس الإدارة شين بيونغ دوو وقال،

“آمل أن تكون يوري بخير”

“إنها تقوم بأكثر من نصيبها، لذلك لا تقلق من فضلك”

بدا مرتاحًا لكلامي

بعد تبادل التحيات، جلسنا في مقاعدنا. وبما أنهم حجزوا المطعم بالكامل، كنا الزبائن الوحيدين، ولم يكن علينا القلق من أن يسمعنا أحد أو يزعجنا

تكونت قائمة الطعام من يخنة لحم البقر، والديك الرومي، والبطاطا المقلية، والنبيذ

ابتسم رئيس مجلس الإدارة ريو وقال،

“عندما كنت أدرس في الولايات المتحدة، كنت أعيش تقريبًا على السندويشات في كل وجبة. كنت أشتري خبزًا طويلًا يكاد يكون بطولي وقطعة لحم من وول مارت، وأعد ثلاث سندويشات في الصباح، آكل واحدة فورًا، وأحزم الاثنتين الأخريين للمدرسة”

بعد أن درس بهذه الطريقة، وعمل في غولدن غيت ومجموعة خانلاين، ثم أسس آر سي كيه بروز، فهو حقًا شخصية صنعت نجاحًا أسطوريًا بيدها

أكلنا، وشربنا النبيذ، وتحدثنا

رغم أن قائمة الطعام نفسها بدت كطعام منزلي أمريكي، كان النبيذ من أعلى مستوى. وبالمناسبة، كلا الرجلين معروفان بأنهما خبيران في النبيذ

قال نائب رئيس مجلس الإدارة شين بيونغ دوو وهو يرتشف نبيذه،

“عندما كنت أصغر سنًا، لم أكن أفهم حقًا لماذا يشرب الناس النبيذ. لكن بعد أن رافقت هذا الصديق [رئيس مجلس الإدارة ريو] وجربته بضع مرات، وجدت نفسي مدمنًا عليه تمامًا قبل أن أشعر. مع المشروبات الأخرى، يمكنك أن تفهم الطعم بعد شهر أو شهرين فقط، لكنني أشرب النبيذ منذ أكثر من عشر سنوات وما زلت أشعر أنني بالكاد أعرفه. أظن أن هذا هو سبب قولهم إن النبيذ هو الشراب الأسمى”

زمّت يوري شفتيها قليلًا

“تسك، المشكلة أنك تشربه طوال الوقت. إذا قلت لك أن تقلل، تزعم أن النبيذ مفيد للوقاية من أمراض القلب. هذا فقط إذا شربته باعتدال، كما تعلم”

انتقل الحديث طبيعيًا إلى الاستثمارات

هز رئيس مجلس الإدارة ريو رأسه بدهشة وقال،

“عندما رأيت استثمارك الأخير في تي دبليو آر، والشراكة مع روساتوم، ضربت ركبتي إعجابًا. وندمت لأنني لم أفكر في ذلك قبلًا”

“حسنًا، لا نعرف بعد إن كان سينجح” أجبت

“تقول ذلك، لكنك بالتأكيد استثمرت لأنك رأيت احتمال نجاح مرتفعًا، أليس كذلك؟ حتى إن فشل، فسأقول إنه كان استثمارًا ناجحًا بالفعل، لأنه نال رضا الرئيس فيسوتسكي ومهد الطريق أمام كار أو إس وفيس إت لدخول السوق الروسية. لا أملك أي فكرة إطلاقًا عن المكان الذي ستستثمر فيه تاليًا. هل لديك بالصدفة أي أهداف محتملة جاهزة؟”

“حسنًا…”

في الحقيقة، لم أكن أعرف أنا أيضًا

عادةً، يطور المستثمرون اهتمامًا بصناعة أو شركة معينة، ويحللونها بدقة، ثم يستثمرون عندما تظهر فرصة

أما أنا، فأميل إلى الاستثمار كلما راودني “حدس” أو استبصار. ونتيجة لذلك، تفتقر أهدافي الاستثمارية إلى الاتساق، وربما تبدو قراراتي اندفاعية

أما آر سي كيه بروز، فتتمسك بالنهج التقليدي لصناديق الأسهم الخاصة: تحليل الشركة والسوق بدقة، والتخطيط لكل شيء وصولًا إلى استراتيجية الخروج

تدخلت يوري بنبرة عتاب،

“أتظن أن الرئيس التنفيذي سيخبرك بذلك، عمي ريو؟”

حك رئيس مجلس الإدارة ريو رأسه

“أوه. كنت آمل أن يجعل النبيذ لسانك أكثر انطلاقًا فأحصل على بعض المعلومات، لكن يبدو أنني فشلت”

انفجرنا جميعًا بالضحك

ونظرت إلى الرجلين وتساءلت: هل سأكون أنا وتايك غيو مثلهما بعد نحو 20 عامًا؟

قبل أن ندرك ذلك، كنا قد أنهينا زجاجتين من النبيذ وفتحنا الثالثة. وعلى عكس نائب رئيس مجلس الإدارة شين بيونغ دوو، الذي ظل متماسكًا تمامًا، أصبح وجه رئيس مجلس الإدارة ريو محمرًا قليلًا

“شعرت بهذا منذ فترة، لكن وتيرة تغير الصناعات تسارعت كثيرًا مؤخرًا. خلال بضع سنوات، أتوقع تحولات كبرى حتى في المياه الراكدة لعالم التكتلات الكورية”

تابع نائب رئيس مجلس الإدارة شين،

“وبالحديث عن ذلك، فإن وضع مجموعة جي إتش لا يبدو جيدًا مؤخرًا”

“مجموعة جي إتش؟”

شرحت إيلي،

“ذكرت جيسيكا ذلك من قبل، أتتذكر؟ كل تمويل المشاريع المرتبط بجي إتش للإنشاءات توقف بالفعل، وبدأوا يحاولون استرداد بعض الاستثمارات”

عند سماع هذا، بدا الأمر مألوفًا على نحو غامض

تحتل مجموعة جي إتش المرتبة الخامسة عشرة تقريبًا بين التكتلات الكورية، وتبلغ القيمة السوقية للمجموعة نحو 30 تريليون وون

ورغم أنها كبيرة في كوريا، فمن منظورنا لم تكن كبيرة بما يكفي لجذب الكثير من الانتباه. كما أن مجالات أعمالنا لم تكن متداخلة

مع ذلك، كانت لدي صلة شخصية بسيطة. ليس أمرًا مهمًا، لكن حبيبة سابقة من أيام الجامعة تزوجت حفيد رئيس مجلس إدارة مجموعة جي إتش. إنها متزوجة ولديها أطفال الآن وتعيش جيدًا

على أي حال، جاءت صعوبات المجموعة من إخفاقات متتالية في الأعمال عبر شركاتها التابعة المختلفة

الشركة التابعة التي تشكل الحصة الأكبر من مجموعة جي إتش هي نفط جي إتش، ثاني أكبر شركة تكرير نفط في كوريا بعد إس إس كي إنوفيشن

ترتبط أرباح أعمال تكرير النفط بأسعار البيع، مما يعني أن ارتفاع أسعار النفط يؤدي إلى أرباح أكبر. لكن فترة طويلة من انخفاض أسعار النفط أدت إلى تراجع مستمر في الأرباح

حدثت انتعاشات مؤقتة بسبب أحداث مثل حادثة الزلزال العظيم أو أضرار منشآت نفط بحر الشمال، لكنها لم تكن كافية لعكس اتجاه الأسعار المنخفضة

علاوة على ذلك، كان ارتفاع مبيعات السيارات الكهربائية يعني حتمًا انخفاض أرباح شركات التكرير، مما جعل الإجراءات المضادة ضرورية

استثمرت إس إس كي إنوفيشن الأموال التي جنتها من التكرير في أعمال البطاريات. وفي المقابل، أنشأت نفط جي إتش شركة تابعة اسمها جي إتش غرين، واستثمرت بكثافة في البولي سيليكون ووحدات الطاقة الشمسية

في ذلك الوقت، بدا قطاع الطاقة الشمسية أكثر وعدًا من البطاريات. بدا العالم مركزًا على الطاقة المتجددة، وكانت الطاقة الشمسية، إلى جانب طاقة الرياح، تحت الأضواء

لكن التقنية المتعلقة بها لم تتقدم بالسرعة المتوقعة. إضافة إلى ذلك، كانت تكاليف التوليد مرتفعة مقارنة بالطرق الأخرى، مما جعل الصناعة بأكملها معتمدة على الدعم الحكومي

لكن المشكلة الأكبر كانت هجوم الشركات الصينية. وكما هو الحال في صناعات كثيرة أخرى، تعد الصين أكبر سوق في العالم للطاقة المتجددة. وقد ضخت الحكومة المركزية الصينية والحكومات المحلية الدعم في شركاتها المحلية

وبفضل هذا الدعم الحكومي، أغرقت شركات الطاقة الشمسية الصينية السوق بوحدات وألواح منخفضة التكلفة، مما جعل منتجات جي إتش غرين تفقد قدرتها التنافسية السعرية

حدث وضع مشابه في سوق البطاريات، لكن الأهم أن الطلب العالمي على البطاريات قفز بفضل توسع سوق السيارات الكهربائية

علاوة على ذلك، سمح نجاح الأستاذ كيم هو مين في تطوير بطارية أو تي كي من الجيل التالي للشركات الكورية بالحفاظ على تفوق تقني على منافسيها الصينيين

بينما ارتفع سعر سهم إس إس كي إنوفيشن بعد شراكتها مع شركة أو تي كي لإنتاج بطاريات أو تي كي، واصل سعر سهم نفط جي إتش انخفاضه اليومي، حتى رغم تعافي أسعار النفط

باختصار: رهان إس إس كي إنوفيشن على البطاريات آتى ثماره بسخاء، بينما فشل استثمار نفط جي إتش في الطاقة الشمسية عمليًا

أضاف نائب رئيس مجلس الإدارة شين، “على الأرجح سيبيعون الشركة التابعة ويخرجون من أعمال الطاقة الشمسية قريبًا. لا يستطيعون تحمل الخسائر أكثر. ويبدو أن نقاشات ملموسة إلى حد ما جارية بالفعل مع تحالف صيني. لمنع خسائر أكبر، قد يكون ذلك في الواقع هو الأفضل. بمجرد صدور الإعلان الرسمي، من المرجح أن يرتد سعر سهم نفط جي إتش بشكل كبير”

كانت هذه معلومات داخلية، لا يسهل على عامة الناس الوصول إليها. جذورهم العميقة وخبرتهم في التمويل منحتهم بالتأكيد وصولًا سريعًا إلى المعلومات

تابع نائب رئيس مجلس الإدارة شين، “قد تنتهي نفط جي إتش بشطب استثمارها فقط، لكن المشكلة الأكبر هي جي إتش للإنشاءات”

لدى التكتلات الكورية ولع خاص بشركات الإنشاءات

يصعب العثور على تكتل كوري كبير لا يملك شركة إنشاءات تابعة، ومن لا يملك واحدة غالبًا يسعى للاستحواذ على واحدة

مجموعة سوسونغ ومجموعة إس إس كي مثالان واضحان، وحتى مجموعة إيون سونغ للسيارات، التي انفصلت عن مجموعة إيون سونغ، ذهبت إلى حد الاستحواذ على إيون سونغ للإنشاءات، التي يمكن القول إنها الكيان الأم للمجموعة الأصلية

إذن لماذا تفضل التكتلات شركات الإنشاءات إلى هذا الحد؟

يرجع ذلك جزئيًا إلى النمط التاريخي لنمو الاقتصاد الكوري عبر تواطؤ الحكومة والأعمال في مشاريع الهندسة المدنية، لكن السبب الرئيسي هو أنه لا يوجد قطاع يجعل إنشاء الأموال السرية أسهل. وبسبب شبكته المعقدة من المقاولين الفرعيين، والمقاولين الفرعيين من الباطن، والعمال اليوميين الكثيرين، يسهل تحويل الأموال أو التلاعب بالسجلات المحاسبية للأجور والنفقات. لذلك كان منذ وقت طويل قناة مفضلة لرؤساء مجالس الإدارة لتوليد أموال خارج الدفاتر

لكن رغم ارتفاع أسعار المساكن والأراضي، يمكن القول إن قطاع الإنشاءات نفسه كان في تراجع مؤخرًا

“ومع ذلك، اتبعت جي إتش للإنشاءات توسعًا عدوانيًا، مستهدفة أن تصبح الأولى محليًا. زادت حجمها بالاستحواذ على شركات إنشاءات إقليمية أصغر، وقفزت إلى مشاريع إعادة التطوير وإعادة البناء ومختلف مشاريع البنية التحتية. كما استفادت كثيرًا خلال إدارة بارك سي هيونغ، إذ كانت هناك في ذلك الوقت مشاريع عامة عديدة تهدف إلى تنشيط قطاع الإنشاءات”

تستخدم أي إدارة وسائل مختلفة لتعزيز معدل النمو، وتنشيط سوق الإنشاءات هو الأبسط

مشروع إعادة بناء أو هندسة مدنية واسع النطاق يزيد التوظيف فورًا ويجعل معدلات النمو تقفز. ولهذا فإن السياسيين، سواء كانوا محافظين أم تقدميين، مهووسون بالعقارات لا محالة

“لكن منذ تغير الحكومة، انخفضت المشاريع العامة التي تفوضها الحكومة بشكل كبير”

لم يكن ذلك بالضرورة لأن هذه الإدارة كبحت التحفيز المصطنع عمدًا، بل لأن الإدارة السابقة كانت قد نفذت بالفعل معظم المشاريع الممكنة، فلم يبقَ الكثير للقيام به

كان انخفاض المشاريع العامة ضربة، وزاد الأمر سوءًا أن أسواق العقارات الإقليمية راكدة منذ سنوات. مؤخرًا، عانى مجمع شقق أطلقته جي إتش للإنشاءات في منطقة إقليمية من إهانة بقاء أكثر من نصف الوحدات غير مباعة

أضاف نائب رئيس مجلس الإدارة شين بيونغ دوو بنبرة استياء،

“فشلوا تمامًا في قراءة تغير الزمن، وركزوا فقط على تضخيم الحجم بلا تفكير. وتحت ستار توسيع الأعمال الخارجية، أطلقوا مشروعًا عامًا واسع النطاق في الفلبين، لكن الشركة المحلية ذات الغرض الخاص المسؤولة عن المدفوعات أفلست. إذا لم تتدخل الحكومة الفلبينية، فقد يُعلّق تداول أسهم جي إتش للإنشاءات بسبب تآكل رأس المال”

كانت محاولة إنقاذ ذراع الإنشاءات عبر ضخ الأموال صعبة، لأن الشركات التابعة الأخرى لم تكن في وضع جيد أيضًا. إذن، ما الحل؟

“ستضطر مجموعة جي إتش قريبًا إلى اتخاذ قرار صعب”

فكرت للحظة، ثم سألت،

“هل تبيع شركة تابعة جوهرية لإنقاذ ذراع الإنشاءات، أم تبيع أعمال الإنشاءات نفسها؟”

عندما تواجه شركة العجز وصعوبات الإدارة، يصبح بيع الأصول ضروريًا. لكن هذا يطرح معضلة

لا أحد يريد شراء شركة متعثرة، لذلك إذا أصررت على البيع، فيجب أن يكون بخصم كبير. ولهذا، وعلى العكس، تبيع الشركات أحيانًا شركة تابعة مربحة وجوهرية بدلًا من ذلك

تذكرت مثالًا محددًا

“باعت مجموعة يونغجين يونغجين كيوي، أليس كذلك؟”

كانت يونغجين كيوي تصنع وتؤجر أجهزة تنقية المياه والأجهزة المنزلية، وكانت رائدة في مفهوم تركيب أجهزة تنقية المياه المنزلية وإدارة المرشحات. كانت أصلًا ممتازًا، يمثل أكثر من نصف صافي أرباح مجموعة يونغجين، ويتمتع بهيكل مالي قوي وتدفق نقدي ممتاز

كانت المشكلة في ذلك الوقت في يونغجين للإنشاءات، لكن لم يكن هناك مشترون لها في السوق. لذلك لم يكن أمام مجموعة يونغجين خيار سوى بيع يونغجين كيوي

صفقت إيلي بيديها

“آه، صحيح. حدث ذلك فعلًا”

تبادل رئيس مجلس الإدارة ريو ونائب رئيس مجلس الإدارة شين الابتسامات

كانت آر سي كيه بروز قد استثمرت 1.2 تريليون وون للاستحواذ على يونغجين كيوي من مجموعة يونغجين في ذلك الوقت. وبعد ست سنوات، باعتها مجددًا إلى مجموعة يونغجين، محققة ربحًا يزيد على 1 تريليون وون

من جمع الأموال واختيار الصفقة إلى عمليات الاندماج والاستحواذ والخروج، كانت صفقة نموذجية لصندوق أسهم خاصة، نُفذت بإتقان

أضافت يوري،

“انتهت مجموعة كومهو أيضًا في برنامج إعادة هيكلة بعد استحواذها المتهور على دايهو للإنشاءات في الماضي، أتتذكر؟”

أومأ نائب رئيس مجلس الإدارة شين بيونغ دوو

“رغم السوابق التي وضعتها يونغجين وكومهو، لم يتعلموا شيئًا. إذا باعت جي إتش ذراع الإنشاءات، فسيتراجع ترتيبها بين التكتلات إلى ما دون المركز 20. وبالنظر إلى هيكل أعمالها الحالي، فإن آفاق تعافيها المستقبلية قاتمة”

أخذ رئيس مجلس الإدارة ريو رشفة أخرى من النبيذ وقال،

“الشركات التي تتكيف مع التغيير تزدهر وتكبر، أما التي تفشل في التكيف فتُجبر على الخروج وهذا حقها. بصراحة، كان المشهد المؤسسي الكوري يضم عددًا كبيرًا جدًا من الأشخاص غير الأكفاء الذين تمسكوا بمناصبهم لفترة أطول مما ينبغي”